Анализ: рынки подозревают, что новый инструмент ЕЦБ для решения проблемы стресса по облигациям может имитировать старые инструменты

Йорук Бахчели и Дхара Ранасингхе

ЛОНДОН . Инвесторы считают, что вместо того, чтобы изобретать радикально новый инструмент для ослабления напряженности на рынке облигаций в евроблоке, Европейскому центральному банку может сойти с рук объединение лучших частей схем, уже содержащихся в его наборе инструментов политики.

ЕЦБ в среду пообещал новую поддержку и разработку потенциальной новой схемы, чтобы смягчить рыночный спад, который усилил опасения по поводу нового долгового кризиса на южном краю еврозоны.

В его заявлении стоимость 10-летних займов в Италии и Греции снизилась на 40 базисных пунктов, что стало самым большим ежедневным изменением с марта 2020 года для последней. На неделе, когда доходность по всему блоку достигла многолетнего максимума, немедленной реакцией было облегчение.

Пока что ЕЦБ , скорее всего, приложит к схеме несколько мягких условий, сообщили Reuters источники позже в среду.

ЕЦБ разъяснит, что цель схемы состоит в том, чтобы просто поддерживать спреды по облигациям в соответствии с экономическими основами, вероятно, с помощью количественных ориентиров, таких как исторические спреды, которые затем могут быть превращены в систему «светофора», чтобы проинструктировать персонал о том, облигации какой страны следует покупать. купить и сколько, сообщили источники.

«Я надеюсь, что у них хватит ума спроектировать (новый инструмент) не слишком строго, сохраняя гибкость при покупках», — сказал Патрик Кризан, старший экономист Allianz.

«Самой большой ошибкой было бы быть слишком преданным и надеть на себя смирительную рубашку».

ЕЦБ уже подвергся критике за то, что он слишком самоуспокоен из-за риска того, что его планы по повышению процентных ставок поднимут стоимость заимствований для финансово более слабых стран, таких как Италия, намного выше, чем для Германии-убежища.

По словам инвесторов, поскольку блок явно сталкивается с проблемой фрагментации, важно, чтобы любой новый инструмент покупки облигаций от ЕЦБ был гибким.

Таким образом, как и в случае со схемой экстренного стимулирования PEPP в эпоху пандемии, ей нужно будет отказаться от ключевого для капитала принципа покупки облигаций в зависимости от размера экономики, вместо этого покупая долги у стран, которые больше всего нуждаются в помощи.

ГРАФИКА : Италия-Греция (https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/lgpdwbwyjvo/Pasted%20image%201655302743622.png)

Одним из предложений является создание нового инструмента, аналогичного схеме прямых денежных операций ( OMT ), неиспользуемого во время кризиса инструмента, позволяющего неограниченно покупать долговые обязательства страны.

Основным камнем преткновения для первоначальной программы OMT является требование подписаться на помощь Европейского Союза, часто на непопулярных условиях.

«Политическая цена для нынешнего OMT довольно высока, поэтому ЕЦБ не может сделать это в одиночку, должно быть что-то на политической стороне, чтобы спроектировать OMT -light, который позволит стране быть немного защищенной», — сказал Кризан.

Аналитики говорят, что они ожидают, что программа, подобная OMT , будет сопровождаться условиями, но не такими строгими, как в исходной программе. Источники сообщили Reuters, что предстоящая схема будет включать мягкие условия, такие как соблюдение экономических рекомендаций Европейской комиссии.

Помимо фискальных требований, «размер будет всем, сроки погашения облигаций, на которые они будут смотреть, являются наиболее важными», — сказал старший стратег ING Bank по ставкам Антуан Буве.

Первоначальная программа OMT была сосредоточена на покупке облигаций с более коротким сроком погашения.

Еще один вариант — разработка пакета с чертами предшественника ОМТ — Программы рынков ценных бумаг ( SMP ), которая не включала строгих формальных условий ОМТ .

Позитив SMP заключался в том, что он также позволил ЕЦБ покупать облигации, не добавляя стимулов, которые уже распространяются вокруг системы, в процессе, который экономисты называют стерилизацией.

По этой причине управляющий центральным банком Франции Франсуа Вильруа де Гальо заявил, что покупка облигаций может снова быть стерилизованной.

Банк также мог бы покупать долговые обязательства во время эпизода рыночного стресса, а затем постепенно продавать по мере улучшения условий, таким образом избегая увеличения общего размера своего баланса, сказал Вильрой.

Однако SMP имела ограниченный успех и была прекращена со стоимостью всего 209 миллиардов евро, вскоре после обещания Драги «во что бы то ни стало» в июле 2012 года.

Тем не менее Пит Кристиансен, главный аналитик Danske Bank, ожидает чего-то вроде SMP .

«Стерилизованные закупки всегда были нашей базовой линией, и я думаю, что этого и следовало ожидать, потому что программа SMP была реализована таким образом, что она не мешала курсу денежно-кредитной политики, и единственный способ, которым они могли это сделать, — это стерилизация покупок», — сказал он.

Инвесторы призвали ЕЦБ быстро обнародовать подробные планы, предупредив, что в противном случае помощь рынку облигаций исчезнет.

«В конце концов, люди хотят видеть действие», — сказал Франсуа Савари, директор по инвестициям Prime Partners.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован.

You might like