Анализ – как это произошло: медленное пробуждение инфляции ФРС и Белого дома

Говард Шнайдер и Хизер Тиммонс

ВАШИНГТОН . Высокопоставленные чиновники президента Джо Байдена и председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл поспешили охарактеризовать первые вспышки инфляции весной 2021 года одним словом: переходный.

Спустя более года рост цен на 40-летних пиках оказался чем угодно, но настолько сильным, что ФРС на этой неделе, похоже, готова поднять процентные ставки на максимальное с 1994 года значение, чтобы подавить их. Тем временем Байден платит политическую цену за то, что американцы обвиняют его в пяти долларах за галлон бензина и 10-процентном повышении цен на яйца.

По правде говоря, виновников нынешней инфляции в США много. Бюджетные расходы, вероятно, зашли слишком далеко; раскаленный рынок труда поднял работнику самую высокую заработную плату за поколение; глобальные потрясения предложения продолжали происходить вместо ослабления; война на Украине привела к нехватке продовольствия и топлива.

Но и ФРС, и администрация Байдена не спешили переключать свое внимание с борьбы с экономическим шоком от пандемии, особенно в сфере занятости, на контроль над инфляцией, которая настолько остра, что центральный банк готов пойти на рецессию, чтобы исправить это.

К середине лета 2021 года дыра в занятости из-за пандемии все еще составляла почти 7 миллионов рабочих мест, но рост цен уже был самым высоким за десятилетие и вдвое превышал целевой показатель ФРС в 2% в год. В июле того же года Байден и Пауэлл упомянули о «временной» инфляции с разницей в несколько дней. Байден сделал это в речи, посвященной его первым шести месяцам пребывания в должности, а Пауэлл — на своей пресс-конференции после политического заседания ФРС в том же месяце.

К сентябрю ФРС, похоже, наконец обратила на это внимание, когда дала понять, что условия рынка труда, которые она установила для сокращения покупок своих облигаций — первый шаг к более высоким ставкам — скоро будут выполнены. Затем индекс потребительских цен вырос более чем на 5% в годовом исчислении, что противоречит ожиданиям снижения.

Когда ФРС фактически начала сокращать покупки активов в ноябре, это было к северу от 6%.

Это заметили и потребители. Показатель краткосрочных инфляционных ожиданий Мичиганского университета в этом месяце достиг самого высокого уровня с 2008 года.

Это дало первые намеки на новую и более глубокую проблему.

Высокая инфляция, уходящая корнями в общественную психологию, — это то, чего опасаются чиновники ФРС, поскольку это снижает препятствия для компаний, чтобы поднять цены, заставляет потребителей яростно тратить и подрывает доверие к ФРС как к борцу с инфляцией.

В самом деле, этот риск, который только вырос в этом году, сейчас является ключевым фактором быстрого изменения позиции ФРС. «Как только изменятся (инфляционные) ожидания, вы должны ударить, как молот. Делайте больше и делайте это быстро. Вот где мы находимся», — сказал Ларри Мейер, бывший управляющий ФРС и исполнительный директор LHMeyer, имея в виду перспективу повышения ставки ФРС на три четверти пункта на этой неделе.

ОТВЕТ БАЙДЕНА _

Со своей стороны, Белый дом в середине 2021 года создал целевую группу для решения проблем в цепочках поставок, состоящую из лидеров розничных и логистических компаний, пытался подавить рост цен на нефть за счет поступлений из стратегического нефтяного резерва и сосредоточился на антиконкурентных действиях. практики в ключевых отраслях.

В декабре Байден объявил о победе над пустыми полками, поддержанный исполнительным директором FedEx Corp Фредом Смитом.

Но инфляция не отреагировала, что побудило Байдена осенью удвоить свой большой план по ее устранению. Закон «Восстановить лучше, чем было», направленный на сотни миллиардов долларов инвестиций, среди прочего, на снижение расходов на здравоохранение, жилье, уход за детьми и рецептурные лекарства.

Вместо этого он умер в Конгрессе после провала переговоров между Белым домом, прогрессивными демократами и сенаторами.

К маю этого года Байден подчеркивал роль ФРС, а не Белого дома, в снижении инфляции, обещая при этом рассмотреть тарифы на товары из Китая и другие вопросы, которые могут оказать некоторое влияние.

Министр финансов Джанет Йеллен, ключевой сторонник термина «временный», публично отменила его в декабре, но в начале этого года она продолжала в частном порядке заверять чиновников Белого дома в том, что ценовое давление ослабнет в 2022 году. Только в этом месяце она признала, что ее ошибка.

Чиновники Белого дома теперь в частном порядке признают, что они, возможно, мало контролируют рост цен в преддверии решающих ноябрьских промежуточных выборов и будут делать все возможное на полях, продолжая возлагать вину на президента России Владимира Путина и его вторжение в Украину, которое отправили цены на топливо и продукты питания еще больше.

НАЗАД К ФРС

Как только в этом году чиновники ФРС полностью осознали, что ситуация изменилась, их реакция стала все более настойчивой, поскольку участники финансового рынка и другие критики нарастали шумихой о том, что они безнадежно отстают.

Они ускорили завершение покупки своих облигаций и в марте впервые с 2018 года повысили базовую краткосрочную ставку по федеральным фондам на четверть процентного пункта.

Но даже тогда прогнозы политиков сигнализировали о том, что по историческим меркам будет скромным повышением ставки по федеральным фондам примерно до 1,9% к концу года без изменения уровня безработицы с текущего низкого уровня в 3,6%.

В начале мая они снова повысили ставки, на этот раз на полпункта, и в течение нескольких недель после этого на встречах в июне и июле рекламировали план еще раз поднять их на эту величину.

С тех пор перспективы цен еще больше ухудшились: годовая потребительская инфляция по состоянию на май ускорилась до 8,6%, а постоянно высокие цены стали шоком для поколений. Фондовые рынки погрузились в медвежий рынок из-за опасений, что небольших шагов ФРС больше не будет достаточно, а доходность облигаций, наиболее чувствительная к политическим ожиданиям центрального банка, достигла самого высокого уровня с 2007 года.

Когда данные в пятницу показали скачок ожиданий потребителей в отношении инфляции в сочетании с аналогичным результатом опроса ФРС в Нью-Йорке в понедельник, это, возможно, убедило чиновников ФРС в том, что их обещание укротить цены еще не было зарегистрировано ни в обществе, ни в финансовом секторе. рынки.

Джейсон Фурман, бывший председатель Совета экономических консультантов и профессор Гарвардского университета, сказал, что чиновники ФРС расплачиваются за политику, которая обещала бороться с инфляцией, но не имела твердого намерения поднять ставки до ограничительного уровня.

«Трудно убедить людей, что вы собираетесь делать серьезные вещи в следующем году, если вы не собираетесь делать их в этом году», — сказал он.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован.

You might like